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从外资大举进入债市看资本市场变化

2019-12-19 09:12:36 分类:保险知识    

  实习记者 张文思

  自2019年以来,境外机构进入中国债券市场的速度大幅加快,贝莱德、领航等全球最大的资管公司旗下产品大规模进入国内市场。

  外资大举进入中国债市,得益于国内各项政策的开放,8月26日,中国银行间市场交易商协会发布公告,宣布启动外资银行参与A类主承销业务市场评价工作,并出炉了十分详细的打分标准。这也意味着,已经获得A类主承销牌照的41家中资金融机构将迎来拥有同样业务资质的外资投行竞争。允许外资机构获得银行间债市A类主承销资格,使得市场参与者更加多元化,有利于市场更健康地发展。从公告设置的条件看,参评对象需要为非金融企业债务融资工具承销业务资格满一年。目前符合该条件的外资银行有6家,分别为汇丰银行、渣打银行、法国巴黎银行、摩根大通银行、花旗银行和德意志银行。

  汇率下行,为何外资入债热情不减反升?

  根据全国银行间同业拆借中心9月2日公布的数据,8月境外机构投资者共达成交易6241亿元,实现净买入699亿元。截至8月,共有2114家境外机构投资者进入银行间债券市场,较去年末增长214家。当月,境外机构投资者共达成交易6241亿元,交易量环比增长43%,同比增长63%,占同期现券市场总成交量的3%。以上数据显示8月进入中国债券市场的境外投资者队伍继续壮大,境外投资者加仓中国债券的势头没有发生方向性变化。虽然8月份人民币兑美元汇率大幅下跌,但是市场上

  并不存在强烈的人民币贬值预期,同时国债券利差优势十分明显。当人民币汇率风险释放后,外资买入的意愿更强了。

  事实上,当前中国债市的开放已经步入快车道,过去几年外资在中国国债中的占比从2.3%,目前已经提高到7.6%。但是与全球成熟市场相比,这个比重仍然只有其二分之一到三分之一的水平。外资在信用债、地方债中的占比更是可以忽略不计。这意味着境外机构在未来会更大程度地进入中国市场。预计外资下一步进入中国市场,第一个重点会是地方债,第二个则是还未成形的高收益市场(主要是低资质、低评级等债券)。

  外资选择进到中国债券市场,原因是当前全球主要的金融市场中,中国的债券收益率目前相对水平还比较高,十年期国债收益率还是在3%以上。全球其他主要发达经济体方面,随着美联储降息,利率都在很低水平基础上继续下滑。部分国家例如日本,国债收益率甚至为负值。因此,中国债市相对收益率优势很可能会保持一段时间。除了高收益以外,中国宏观经济过去20年保持了比较稳定的状态也是原因之一。

  不过,中国的债市与欧美国家相比相对复杂。首先,国内债市主要由银行间和交易所市场构成,两个市场无论是债券品种、投资人,还是托管结算都有不同,存在许多的差异。同时,中国债市还处于一个持续演变的过程。中国的债市违约率目前不是很高,违约回收率在这次违约高峰中表现的很低。且中国债市、汇市的衍生工具等品种还不够丰富,外资投资的空间有限。更重要的是,境外投资者来到中国

  的市场,还需要注意文化差异问题。因此,随着人民币汇率的波动,以及它的市场化进展,境外投资者必须密切跟踪中国债市政策的走向。

  外资为何青睐中国市场?主要因为在目前发达经济体货币政策转向宽松的背景下,中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家,人民币资产的估值仍然偏低,稳定性相对其他货币更强,中国有望成为全球资金市场的洼地。同时,外资投入人民币资产并不完全由市场因素驱动。中国资本市场持续扩大开放,制度红利不断释放,也在近年来吸引外资投资过程中扮演了重要角色。此外,由于美联储未来政策的不确定性,全球市场的“去美元化”潮流正在兴起,也使得部分境外投资者把眼光转向中国市场。中国市场很可能在未来成为资本市场的主要角逐之地。

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